九八策略又逢美股“三巫日”!6.5万亿美元期权到期或引剧烈波动

（原标题：又逢美股“三巫日”!6.5万亿美元期权到期或引剧烈波动）九八策略

智通财经APP获悉，投资者正为本周五即将到期的6.5万亿美元名义价值的美国期权做好准备，这可能会让股市重新出现更大幅度的波动。

每个季度，多个不同类别的交易所衍生品合约会在同一天同时到期九八策略，这一现象在市场观察人士中被称为“三巫日(triple witching)”。虽然市场并不预期周五当天就会出现剧烈波动，但这一天之后，股市可能会重新面临突然波动的风险。

自5月初以来，美国股市的日内波动一直相对温和，这部分得益于年初大量建立的看跌期权交易所带来的“钉仓效应”。所谓“钉仓效应(pinning)”，是指在期权到期日临近时，股价倾向于靠近成交量较大的期权执行价附近收盘。在当时，标普500指数反弹至接近历史高点的可能性看起来非常渺茫。研究机构Asym 500 LLC的创始人Rocky Fishman表示，这些交易帮助市场维持了稳定。

今年4月初，在关税引发市场剧烈波动之际，许多悲观的投资者买入了股市下跌的对冲工具，并通过在标普500指数当前水平(5981点)稍上方卖出看涨期权，为这些保护性仓位融资。Rocky Fishman表示：“过去几个月我们一直在应对关税风波，当时很多人认为6000点这个水平难以触及，因此在这个区域卖出了看涨期权，以此为自己在其他位置的保护性期权筹集资金。”他在一份最新报告中称九八策略，周五的期权到期日是“有史以来规模最大的一次之一”。

市场做市商与经纪商为对冲自身头寸所采取的操作，也会对股市造成重大影响，并进一步反馈至整体市场。Rocky Fishman指出，自5月初以来，尽管中东局势动荡、关税谈判仍在进行，但市场表现平稳，这部分要归因于做市商的对冲操作。他认为市场正处于所谓的“正伽玛(positive gamma)”状态，即市场参与者倾向于在上涨时卖出、在下跌时买入，从而起到抑制波动的作用。

Little Harbor Advisors的联合投资经理Matthew Thompson表示，相比之下，在4月初关税风波期间，许多中介机构则在市场下跌时被迫抛售股票，市场反弹时又被迫回补，进一步加剧了市场的波动。

Matthew Thompson表示，他密切关注“三巫日”等期权到期事件，因为这有助于他管理的股票ETF采取战术性仓位，以应对波动性变化。他表示：“我们主要关注的是做市商，以及他们如何对冲所有风险敞口。”

花旗集团策略师Vishal Vivek和Stuart Kaiser的一项研究显示，与每月的期权到期日相比，季度性的“三巫日”通常并不会带来更多的波动。但策略师最近在给客户的报告中提到，周五的三巫日具有“特殊意义”。

据花旗估算九八策略，周五将有5.8万亿美元的名义未平仓权益类期权到期，其中包括4.2万亿美元的指数期权、7080亿美元的美国ETF期权和8190亿美元的个股期权。Rocky Fishman所提出的更高数据——约6.5万亿美元——则还包含了股指期货期权的名义价值，这些期权也将在周五到期。

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